在剛過去的5月份中，成材與原材料繼續(xù)呈現(xiàn)分化走勢，螺紋鋼價格在上半月弱勢下行，下半月先揚后抑，5月在貿(mào)易緊張局勢加劇疊加供給過快增長的壓力下整體鋼價弱勢向下調整呈現(xiàn)“N”字走勢；而原材料走勢則表現(xiàn)強勁，鐵礦石期貨主力合約及港口PB粉現(xiàn)貨在5月份當月分別大漲將近13.95%和13.88%，礦強螺弱格局保持相對穩(wěn)定。
今年礦強螺弱的格局可以認為是起源于鐵礦石供給端層層突發(fā)事件的刺激，直接簡單粗暴的優(yōu)化了供需缺口。鐵礦和螺紋供給端影響的區(qū)別在于鐵礦的供給端相對集中，畢竟四大礦山的壟斷地位很強，不可抗事件對礦山造成的影響更為明確；而螺紋供給端主要在于政策性限產(chǎn)方面，隨著企業(yè)環(huán)保技術的提高，對于排放水平的控制力增強，受影響的企業(yè)數(shù)量及程度均得到一定控制，且政策性限產(chǎn)的方式和力度均相對靈活，對于供給端實質的影響相對模糊。這是從螺礦各自的供給端看鐵礦和螺紋價格不同走勢的主要原因，由此延伸至需求端、庫存端，鐵礦的需求及庫存反應的供需缺口均有優(yōu)于螺紋鋼，由此鐵礦強于螺紋的表現(xiàn)也是合理的。
具體來說，5月份起外礦發(fā)貨量已經(jīng)正?；厣?，5/27-6/2到港量顯示也開始反彈，但根據(jù)四大礦山年度鐵礦石生產(chǎn)計劃對2019年2季度進行預測的話四大礦山基本是沒有多大壓力的，力拓（100%計）離財年目標僅剩7400-8400萬噸左右，18年2季度產(chǎn)量是8702萬噸；BHP離財年目標約剩6650-7150萬噸，而18年2季度產(chǎn)量為7215萬噸；FMG發(fā)運量離財年目標約剩4400-4900萬噸，18年2季度產(chǎn)量為4650萬噸；VALE是按日歷年規(guī)劃的，歷年一季度都是全年的最低水平，三季度通常達到峰值，簡單平均計算來看，剩下三個季度平均每個季度達到7800-8600萬噸左右，便可完成全年目標，而18年2季度產(chǎn)量就有9676萬噸，因此，由此來看鐵礦供給方面壓力極其有限，力拓、必和必拓、FMG涉及到財年計劃沖量的影響整體回升也屬正常現(xiàn)象。
需求方面，5月份環(huán)保限產(chǎn)執(zhí)行力度不及預期，利潤驅使下高爐開工率水平較4月份仍有較為明顯的抬升，帶動原料需求保持強勢，加之到港量持續(xù)在低位徘徊也加劇著港口庫存的消化，鐵礦石整體供需壓力并不大。
5月31日唐山市下發(fā)6月大氣污染防治強化管控通知，環(huán)保預期再度有所提升，Mysteel統(tǒng)計的螺紋鋼實際周產(chǎn)量也結束了歷時11周的連續(xù)攀升，初步看產(chǎn)量拐點已現(xiàn)，貌似鐵礦石的需求似乎進入了瓶頸期，但是畢竟今年大環(huán)境有所轉變，企業(yè)對環(huán)保靈活應變的能力提高，在鋼材下游季節(jié)性需求淡季的背景下，鋼廠對生產(chǎn)的積極性及產(chǎn)量的實際控制力度則更現(xiàn)實。大致粗算鋼廠利潤，考慮現(xiàn)貨庫存周期核算利潤約在450元/噸左右，不考慮庫存周期現(xiàn)貨核算利潤約在300元/噸左右，盤面核算利潤在200-300元/噸范圍附近，目前鋼廠仍有一定利潤，全國盈利鋼廠占比保持在82.82%的水平。在鋼廠利潤下降階段螺紋鋼周產(chǎn)量和高爐開工率均保持持續(xù)攀升，可見利潤驅使下鋼廠大概率不會出現(xiàn)大規(guī)模的主動減產(chǎn)行為，鐵礦需求出現(xiàn)斷崖下跌的可能性不大，鐵礦仍然存在繼續(xù)強于成材的條件。
總體來看，鐵礦石港口庫存下降較快，供需缺口仍在優(yōu)化，短期來看鐵礦石仍有在回調過后繼續(xù)反彈的空間，仍將強于成材。但若鋼材利潤打壓過快影響到鋼廠產(chǎn)能利用率的釋放，則原材料價格繼續(xù)推升的動力也將有所缺失。（作者：邱怡宏 單位：海通期貨）
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